航天科技集团下属上市公司业绩说明会业

　　券商研究报告认为，军工将是未来十年最具投资价值的行业之一。近期市场对军工相关政策预期逐步升温。资产注入预期+军民融合政策预期+通用航空政策预期，板块行情有望延续。

　　广发证券：政策预期持续加强，军工板块行情有望继续

　　军工行业政策预期逐步加强，板块行情有望继续。近两周来，市场对军工相关政策预期逐步升温。资产注入预期（航天科技集团“十三五”规划，中国电子集团资本运作、四创电子复牌）+军民融合政策预期（2016 年版的深度行动方案、政治局会议提升到国家战略）+通用航空政策预期（军民融合的重要一部分）。随着市场对政策预期的升温，板块行情有望延续。

　　政治局审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，军民融合成为国家战略。中共中央政治局3月25日审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》。会议上将军民融合上升为国家战略。意见紧扣十三五规划，将经济建设和国防建设融合发展的理念进一步贯彻落实，此次会议的召开距3 月17 日国防科工局发布《2016 年国防科工局军民融合专项行动计划》不久，军民融合将全面提速，全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局将加快形成。

　　民航局进一步加大通航简政放权力度，将对通航事业发展起到积极的促进作用。通航自4 月1 日起，民航局简化“特殊通用航空飞行任务”申请材料报送要求，把11 项申请材料简化为2 项。对于中国的通用航空产业来说，政府部门的积极态度也是一个强烈的信号，必将对通航事业发展起到积极的促进作用。

　　航天科技集团核心军品资产证券化大幕拉开。关注一、五、八院改制进度，重点推荐航天机电、康拓红外、中国卫星。媒体报道航天科技集团 “十三五”期间，将资产证券化率从现有15%提升至45%。航天科技一、五、八院是航天科技集团下属的总体院资产质量与盈利能力在集团内属于领先地位，下属上市公司有望成为其资产证券化的平台公司。

　　核心组合：中航机电、中航光电、四川九州、航天电器、国睿科技。

　　重点组合：中国卫星、光电股份、四创电子、康拓红外、中直股份、中航飞机、航天电器、中航电子、全信股份、航天电子、振芯科技。

　　风险提示

　　军费持续低于预期，相关政策出台时间低于预期。（广发证券 胡正洋，真怡）

　　广发证券：从军费看军力、军工未来十五年

　　军费研究，是军工研究的基础。

　　军费创造了军工行业最主要的需求，是军工研究的基本前提假设。军费研究是军工研究的基础。

　　中国军费仍将保持较快增长，未来15 年军费的保守增速在8%以上，合理增速为10%-12%。

　　2016 年军费增速为7.6%，低于市场预期。但基于对中国的国防政策及15 年后中国的国际地位的分析，参考可比国家军费与GDP 的关系，我们认为未来15 年中国军费仍将保持较快的增长：保守增速为8%，合理增速为10%-12%。

　　未来15 年，中国军工市场空间在万亿以上。

　　通过对未来军费增速的测算和武器装备费占军费比例的估算，我们认为未来15年中国军工行业市场空间为10.2万亿-14.6万亿。

　　投资策略

　　我们看好军工未来15年的发展空间，看好未来中国的海、空、航天装备发展空间，看好作战和装备信息化发展潜力，看好民参军的发展趋势。

　　推荐：中航机电、中航光电、航天机电、国睿科技、中航飞机、中国卫星、中航动力、中直股份。

　　关注：华讯方舟、新研股份、海兰信、雷科防务、银河电子、航天工程、航天科技。

　　风险提示

　　军费持续低于预期。（广发证券 胡正洋，真怡）

　　国泰君安：军工饕餮盛“会”将至，抓住市场反弹机遇

　　军工将是未来十年最具投资价值的行业之一。1）军费刚性支出，行业需求持续扩张：尽管最新公布的2016年约为7.6%的军费预算增长，略低于市场预期。但我们认为根据我国战略需要，“十三五”期间比“十二五”期间的军费增长或将达到50%；2）国防工业改革稳步推进，军工资产证券化率提升：近期出台多个文件说明军队和国防工业改革推进速度加快，我们预计研究所改制在上半年将有较大突破，最优质的军工资产证券化将在“十三五”期间进入高潮阶段；3）军工将引领中国新一轮产业升级：机器人、智能制造都和军工密切相关，国防工业将成为中国产业升级主力军。

　　市场风险偏好开始上升，军工将迎来反弹良机。2016年军工在高β值行业中跌幅较大（年初至今，军工指数下跌25%，跌幅位居第4/29）。而上周和其他高风险偏好的指数比较，幅度最低。最近一周（3.14-3.18），计算机上涨15.83%，通信上涨12.17%、传媒上涨14.03%。反映市场风险偏好正在修复，而军工仅上涨9.83%，预计将成为下一个反弹先锋。

　　第三、短期催化剂密集出现，将使军工反弹行情具有一定的持续性。1）3月25日即将召开“国防军工产融年会”，这是军工行业主管部门、产业专家、资本市场等多方近年少有的高规格大会，预计会提升市场对于军工改革发展的预期；2）军工集团提出提升资产证券化率的具体目标，我们认为是在传递军工资产证券化加速的积极信号。3）3月16日和18日，国防科工局分别发布《军民融合专项行动计划》和《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》，政策暖风不断。我们预计研究院所改制推进、“十三五”规划细化方案等会成为新的催化剂。

　　投资主线与受益标的：“确定性+安全边际+高弹性”叠加的进攻性品种。1）改革最大受益者：风帆股份、长城信息、国睿科技、航天动力、航天长峰。2）业绩高增长的民参军品种：金信诺、银河电子、奥普光电等。（国泰君安 原丁，张润毅）

　　国泰君安：军工行业春季投资策略——相机而动，从“硬”到“软”

　　1、“改革+发展”逻辑依然成立，军工牛市贯穿“十三五”

　　改革力度空前：国防工业改革稳步推进，最优质的军工资产证券化将在“十三五”期间进入高潮阶段。

　　产业景气向上：军费刚性支出，行业需求持续扩张；军民深度融合，引领中国产业升级。

　　2、火炼真金，相机而动，享受军工高弹性

　　短期市场风险偏好的修复需要时间，高估值、高弹性的军工板块将进入“火炼真金、去伪存真”阶段。

　　催化剂热点多：研究院所改制、十三五重大专项、地缘政治日趋复杂。

　　3、从硬到软，寻找军工未来投资的大趋势

　　高端制造：中国制造2025，军工高精尖技术在信息化、智能制造、新材料等领域大有可为。

　　自主可控：武器装备信息化建设+国产化浪潮，军用系统/软件/芯片/存储器/新材料等需求全面爆发。

　　军民融合：历史性机遇，产品/技术/渠道/战略缺一不可，稀缺享受溢价，持续并购打开市值空间。

　　投资主线与受益标的

　　①改革主线+信息化国家队：【电科四大天王】国睿科技、卫士通、杰赛科技、四创电子；【CEC集团】长城信息+长城电脑；【航天三剑客】航天动力、航天长峰、航天科技；【海洋强国】风帆股份。

　　②民参军+高科技产业新贵：金信诺（军品开新花、内生外延高成长）、银河电子（平台型军工企业+新能源汽车产业+智能制造）、斯太尔（军用车辆动力新星）、东华测试（军工高端测试龙头）等。（国泰君安 原丁，张润毅）

　　申万宏源：关注2016年军工三大投资机会

　　国防军工：关注2016 年军工三大投资机会。我们认为2016年军工的投资机会主要在三方面：武器装备发展、军民融合和资产整合。武器装备方面，远程精确化、智能化、隐身化、无人化是未来的发展趋势，推荐关注海空军装备相关标的，如中船防务、中直股份、风帆股份等；军民融合方面，2016 年的机会不仅在民参军，也在军转民。对于大多数民参军公司而言，今年进入了业绩检验期，我们推荐关注有业绩、估值合理的标的，对于新进入民参军公司，推荐关注军工信息化、军工通信、军工新材料三个方面的公司，推荐银河电子、四川九洲、高德红外等；资产整合方面，据上海证券报报道，军工科研院所分类改革部分方案已成稿并报审，即将进入发布程序阶段，推荐关注国睿科技、航天长峰、航天晨光等。（申万宏源 赵隆隆/曲伟/陈超/赵越）